Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts

來源:學科建設與科研辦公室 編輯:宣傳信息事務辦公室 發布時間:2019-07-22

隨著生態環境的惡化,環境污染對人體生理健康與心理狀況的影響受到了學術界的廣泛關注。近年來,經濟金融領域也有許多文獻探究了環境問題對資本市場中參與者的影響。金融分析師作為全面收集行業與公司信息,為投資者提供建議的專業投資中介,他們的判斷是否同樣會受到外部環境的影響?中國人民大學商學院財務與金融系許年行教授、博士生董睿及其合作者在“Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts”一文中以分析師實地調研活動為背景,研究了空氣污染對分析師盈余預測的影響。

實地調研活動是分析師搜集信息的重要渠道之一。在調研過程中,分析師需要使用自己的專業知識與技能,對企業的經營活動進行客觀準確的判斷,并做出盈余預測與投資建議。而空氣污染可能會影響他們的情緒,進而影響他們對企業未來盈余水平的樂觀程度。

本文使用中國分析師的實地調研與預測數據研究發現:(1)分析師實地調研時受到的空氣污染會導致調研后的盈余預測更為悲觀。空氣污染每提高一個標準差,分析師預測的樂觀偏差會平均下降10%左右。(2)空氣污染對分析師情緒的影響會隨著時間的推移逐漸減弱。(3)分析師對于空氣污染有一定的適應性:來自低污染地區的分析師受到空氣污染的影響更大。(4)來自不同券商的分析師共同調研時,異質性觀點的互補可以一定程度上緩解空氣污染的影響,有助于分析師做出更為客觀的判斷。

本文研究發現分析師在調研過程中受到空氣污染的影響會產生悲觀情緒,進而降低后續盈余預測的樂觀偏差,說明專業人士在進行重要的職業判斷時同樣會受到外生環境的影響,導致行為偏差和決策失誤,從而豐富了金融學中有關分析師情緒與行為偏差領域的文獻,也對心理學和行為學中關于外部環境如何影響決策行為的研究做出了貢獻。其次,本文首次探究并發現了在不同情境下(如不同適應性的人群、是否有團隊調研等情況)空氣污染對分析師情緒造成的影響程度是不同的。最后,本文的研究拓展了分析師調研活動的相關研究,發現調研時當地的空氣污染,也會影響分析師對企業經營活動相關信息的收集以及對企業未來盈余水平的客觀判斷。

 

Dong, R., Fisman, R., Wang, Y., and Xu, N., 2019, Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts. Journal of Financial Economics, forthcoming.


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