Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days?

來源:學科建設與科研辦公室 編輯:宣傳信息事務辦公室 發布時間:2019-11-07

近年來,空氣污染對于人體健康的影響引起了世界范圍內的廣泛關注。2015年,歐洲環境總署將空氣污染列為對人體威脅最大的環境問題;美國2016年的空氣質量報告也指出,半數以上美國居民生活的空氣質量是不健康的。醫學研究表明,嚴重的空氣污染會影響認知功能,進而影響人們的決策行為。對于投資者來說,股票交易過程需要進行大量的思考與判斷,那么處于嚴重空氣污染中的交易者是否會進行錯誤的投資決策呢?

中國人民大學商學院財務與金融系許年行教授及其合作者在本文中,研究了空氣污染對投資者投資表現和行為偏差的影響。

本文使用投資者交易層面的數據與城市層面的每日空氣質量指數對此問題展開分析。研究發現:(1)投資者交易時的空氣污染程度與投資收益之間存在負相關的關系,從經濟意義上來說,由空氣污染造成的投資損失占樣本中投資者平均投資損失的6.80%左右。(2)影響機制方面的研究表明,空氣污染會使投資者的行為偏差更加嚴重,具體來說,投資者在空氣污染嚴重時做出的交易決策,會更多地表現出處置效應(the disposition effect),購買更多吸引注意力的股票(purchase of attention-grabbing stocks),并且有更高的過度交易的傾向 (excessive trading)。

本文的貢獻體現在:第一,本文發現空氣污染會導致投資者的收益降低,為外部環境因素造成的經濟后果這一領域的文獻做出了貢獻,也是率先開展此方向研究的文獻之一。其次,本文發現空氣污染會加劇投資者在交易中的處置效應、購買高吸引力股票的行為和過度交易,說明這些行為偏差并不完全是由投資者的內在特征決定的,也會受到外部環境的影響。最后,本文對投資者教育與環境政策制定也有著重要的現實意義,本文的研究發現表明,投資者應該增強空氣污染對于交易活動影響的認識。同時,政策制定者也應意識到空氣污染對于經濟的影響不僅僅在于人們的健康水平或勞動者的工作效率,投資者同樣會受到污染的影響,造成大量經濟損失。因此,防治污染對于資本市場的發展也有著重要的現實意義與參考價值。

 

Huang, J., and Xu, N.H., and Yu, H., 2019. Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days? Management Science, Forthcoming. 

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